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| 黃金暴跌超20%，是熊市開啟還是牛市回調？ |
| 來源： 點擊數：66次 更新時間：2026/3/23 20:24:11 |
| 北京時間3月19日，黃金再次遭遇劇烈回調。Comex黃金期貨主力合約日內連續擊穿4800美元、4700美元、4600美元整數關口，最低跌至4505美元/盎司，較1月末創下的歷史高位下跌20%。 北京時間20日14:35左右，Comex黃金期貨主力合約較上日反彈1.9%，報4692.2美元/盎司，但依然較美伊沖突前最后一個交易日下跌11.4%。 自美伊沖突爆發以來，作為避險資產的黃金不漲反跌，出乎許多投資者意料。分析人士指出，近期金價的大跌是通脹預期上行、獲利盤集中出逃、避險邏輯重構的必然結果。 “隔夜黃金暴跌的核心導火索是美聯儲鷹派決議擊碎了短期內降息的幻想。”獨立經濟學家劉維明對界面新聞表示，“黃金作為無息核心資產，定價的錨點是美元實際利率與美聯儲貨幣政策周期，市場對2026年美聯儲連續降息的預期是本輪黃金牛市的一個重要支撐。” 然而，北京時間周四凌晨美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾的超預期鷹派表態直接掐斷了這一支撐。 當天，美聯儲宣布維持聯邦基金利率區間在3.50%-3.75%不變，利率點陣圖顯示年內僅有1次降息。雖然點陣圖顯示的降息次數中值和去年12月一樣，但參與點陣圖的19位聯邦公開市場委員會（FOMC）委員中，有7人預計今年不會降息，較去年12月增加了1人。 鮑威爾在新聞發布會上明確表示，在沒有看到通脹降溫前，不會考慮降息。他還提到，FOMC內部已經開始討論“下一步是否可能加息”，盡管這仍不是大多數官員假設的基本情景。 廣開首席產研院資深研究員劉濤對界面新聞表示：“上半年美聯儲降息的可能性已經不大。至于下半年是否會降息，則要視美以伊戰爭進展及影響而定。” 高利率周期下，持有黃金的成本大幅飆升。東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞對界面新聞表示，鮑威爾表態后，市場降息預期大幅降溫，帶動美債收益率與美元指數同步走強，加之近期美國私募信貸擠兌引發流動性收緊，美元兼具避險與收益雙重優勢，分流避險資金，而黃金作為無息資產，持有機會成本隨美債收益率上升而上升。 事實上，不止美聯儲，中東戰事引發的能源沖擊令全球央行在通脹和經濟增長前景上陷入兩難，主要央行本周紛紛發出偏鷹表態。 周四，日本央行維持基準利率在0.75%不變，并表示中東局勢令貨幣政策前景更加復雜；歐洲央行維持利率不變，表示正密切關注能源價格飆升對經濟增長和通脹帶來的風險，并準備在必要時采取行動；同一天，英國央行、瑞典央行和瑞士央行等也選擇維持利率不變，其中，英國央行表示隨時準備“采取行動”應對通脹。 分析人士表示，如果說美聯儲決議和鮑威爾的鷹派表態是金價大跌的導火索，那么大量獲利盤了結與邊際減弱的央行購金，便成為放大暴跌的關鍵推手。 一方面，從2025年7月末至2026年1月末，Comex黃金從3400美元左右一路沖高至5600美元，機構持倉、散戶跟風盤積累了巨量浮盈。美聯儲鷹派決議落地后，程序化止損指令與機構集中拋售形成共振，引發 “多殺多”的踩踏行情，黃金ETF單日資金流出規模創近一年新高，杠桿資金爆倉潮加劇了下跌速度。 粵開證券首席經濟學家羅志恒對界面新聞提到，美伊沖突導致全球股市大幅下跌，高杠桿融資盤面臨巨大的強制平倉壓力，投資者需要在短時間內籌措資金以滿足清算要求。在此背景下，前期累積了較高浮盈的黃金便成為變現的首選標的。這種為了回補股市保證金而進行的被動拋售，導致黃金在風險資產下跌時也同步承壓，兩者在短期內呈現出正相關關系。 另一方面，曾為金價提供堅實支撐的全球央行購金行為，正呈現出明顯的減弱勢頭。世界黃金協會3月研報顯示，1月全球央行凈購黃金5噸，不到2025年月平均購買量（27噸）的五分之一。 一些新興市場國家甚至正在或打算減持黃金，以補充國內流動性。波蘭央行行長3月4日提出，擬通過出售部分黃金儲備籌集約合130億美元用于國防開支；俄羅斯央行2月公布稱，1月出售了30萬盎司黃金，使其黃金總持有量降至7450萬盎司，這也是俄羅斯自去年10月以來首次減少黃金儲備。 相比于討論金價“為何下跌”，投資者更為關心的是未來金價“還能不能漲”，震蕩筑底后能否重回牛市？ 多數觀點認為，此次金價暴跌是牛市中的深度回調而非終結信號。短期來看，地緣沖突導致的油價大漲、通脹上行與貨幣緊縮預期將使黃金震蕩承壓；長期而言，地緣風險常態化、通脹逐步回落、非美央行購金需求，將推動黃金價格重回升勢。 瞿瑞認為，后續金價走勢將呈現“短期承壓、中長期向好”的走勢。他對界面新聞解釋稱，短期內，原油價格高企將令美聯儲高利率維持更久、美元強勢，繼續壓制金價。 “但若沖突持續時間較長，通脹以及經濟增長將因此受到更顯著的沖擊，市場仍會加大對黃金的需求。”瞿瑞說，中長期來看，隨著油價上漲效應遞減、通脹逐步回落，美聯儲降息周期雖推遲但不會缺席，疊加全球去美元化趨勢延續、央行購金需求穩定、以及美元信用弱化，金價有望震蕩回升。 羅志恒也表示，短期市場仍將高度關注通脹上升及全球貨幣緊縮風險，金價可能持續承壓。但是，長期看，支撐黃金價格的有利因素仍在，包括地緣政治風險常態化、非美央行購金意愿依然強勁、以及全球經濟風險可能由“脹”切換至“滯”。 格林大華期貨首席專家王駿表示，短期來看，降息預期下降和通脹升溫對黃金形成階段性下行壓力，但中國央行連續16個月增持黃金，對黃金形成下方托底作用。長期來看，若中東地緣沖突結束，各國央行或開啟新一輪的降息周期，導致實際利率下行，疊加全球信用重構和去美元化加速，黃金價格將再次上行。 中信證券最新研報指出，歷次中東沖突后，金價的中期走勢仍取決于美元信用和流動性因素。展望本輪沖突，預計流動性寬松以及美元信用弱化兩大趨勢的延續將繼續推升金價。 |
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